30. 1. 2019
Hlavním důvodem, proč program kvantitativního uvolňování ECB selhal, je to, že se začalo špatnou diagnózou problémů eurozóny. Myslelo se, že evropský problém byl otázkou poptávky a likvidity. Ve skutečnosti byl způsoben její přebytkem.
ECB se dostala pod obrovský tlak ze strany bank a vlád, aby zavedla podobný program jako kvantitativní uvolňování v USA a zapomněla, že eurozóna je od roku 2009 pod řetězcem vládních stimulů a že problém eurozóny není likvidita, ale její intervencionistický ekonomický model.
V den, kdy ECB zahájila program kvantitativního uvolňování, převýšila likvidita 125 miliard eur. Od té doby dosáhla 1,8 bilionu EUR.
"Pouze" po programu nákupu ve výši 2,6 bilionu eur a velmi nízkých sazbách.
PMI v eurozóně vypadají hrozně. Index eurozóny klesl z 52,7 v listopadu na 51,3 v prosinci, což je výrazně pod konsenzovou prognózou 52,8. Ještě důležitější je, že PMI Francie klesl z 54,2 v listopadu na 34měsíční minimum 49,3.
Nezaměstnanost v eurozóně je na úrovni 8%, co je dvojnásobek nezaměstnanosti v USA a v jiných srovnatelných ekonomikách. Míra nezaměstnanosti mládeže zůstává na úrovni 15% .
Ekonomické překvapení kleslo, jelikož bilance ECB dosáhla 41% HDP (proti 21% u Fedu).
Více než 900 miliard eur z nesplácených úvěrů zůstane v bankovním systému, který udržuje časovanou bombu v hodnotě bilion euro ve svých rozvahách ( zde ). Hodnota představuje 5,1% z celkových úvěrů ve srovnání s 1,5% v USA nebo Japonsku.
Výdaje na deficity rostou. Vládní dluh k HDP vzrostl na 86,8% .
Počet takzvaných zombie společností, které nemohou platit úrokové náklady pomocí zisků, vzrostlo podle BIS na více než 9% všech velkých firem.
Státy ušetřily přibližně jeden bilion eur v úrokových nákladech, ale všechny tyto úspory utratily. Dnes téměř žádná země eurozóny nemůže absorbovat mírný růst úrokových sazeb a Itálie, Španělsko, Francie, Portugalsko, Slovinsko a další požadují více výdajů a více rozpočtových schodků.
Při těchto výnosech neexistuje při těchto úrokových sazbách žádná vysoká poptávka. Na vrcholu programu kvantitativního uvolňování nebyl Fed nikdy jediným kupcem amerických státních dluhopisů. Tam byl vždy značný sekundární trh. V eurozóně byla často ECB tím nejdůležitějším nakupujícím. Žádný investor nebude pravděpodobně nakupovat státní dluhopisy eurozóny s těmito výnosy, jakmile ECB opustí program kvantitativního uvolňování.
Odhady růstu a inflace v eurozóně byly v prosinci znovu upraveny. Průmyslová výroba prudce klesla.
Trichet, předchůdce Maria Draghiho v ECB, snížil úrokové sazby z 5% na 1% a nalil miliardy do ekonomiky a v roce 2011 začal nakupovat státní dluhopisy.
V čem byla ECB úspěšná?
Musíme také souhlasit s tím, že Mario Draghi připomíná vládám, že potřebují provádět strukturální reformy a využít období nízkých sazeb k tomu, aby snížili dluhy a opakovaně říkal, že měnová politika nebude fungovat bez reforem. Nikdo neposlouchal. Byl to čas na párty a levné peníze přitahují špatná rozhodnutí.
Pokud veřejné výdaje dosahují průměrně přes 46% HDP, průměrný roční schodek více než 1,7% HDP a dluh 86% HDP, je těžké mluvit o nějakých úsporných opatřeních, je to jako jíst celý koláč a nazývat to "dietou".
Daňové zatížení v tomto období bylo zvýšeno v celé EU (s čestnými výjimkami, jako je například Irsko) s průměrným daňovým zatížením 45% pro pracovníky a 40% pro firmy .
Spojené státy na vrcholu krize vynaložily 43% HDP (EU, 50%) a snížily výdaje na 34%, a to s 21% rozpočtu na rok 2009, které věnují na obranu.
EU byla klíčovým strojem stimulů před krizí, během krize a po ní.
1) Obrovský stimul v roce 2008 v "plánu růstu a zaměstnanosti". Stimul ve výši 1,5% HDP k vytvoření "milionů pracovních míst v oblasti infrastruktury, stavebních prací, propojení a strategických odvětví" . 4,5 milionu pracovních míst bylo zničeno a schodek se téměř zdvojnásobil.
Mezi lety 2001 a 2008 se nabídka peněz v eurozóně zdvojnásobila .
2) Dva masivní programy zpětného odkupu státních dluhopisů s Trichetem jako prezidentem ECB , úrokové sazby se snížily z 4,25% na 1% od roku 2008.Trichet koupil více než 115 miliard eur ve státních dluhopisech.
3) Dodatečné mega stimuly od ECB kromě programů likvidity TLTRO s Draghim, který dovedl státní dluhopisy k nejnižším výnosům v historii a koupil téměř 20% celkového dluhu některých hlavních států.
Problém Evropské unie nikdy nebyl nedostatek stimulů, ale nadbytek.
Vzhledem k tomu, že vládní výdaje a neproduktivní investice se zvětšily, nadbytečná kapacita zůstává na úrovni 20% a konstantní chyby intervencionismu zanechávají eurozónu po největším peněžním experimentu ve své historii se stejně vysokým daňovým zatížením a různými překážkami, kterým čelí produktivní sektor.
Konec QE ECB opouští eurozónu ve slabší pozici než v roce 2011. Vzhledem k tomu, že fiskální prostor byl vyčerpán a ECB se svou rozvahou ve výši 41% HDP eurozóny a velmi nízkými úrokovými sazbami vyčerpala také své měnové nástroje.
Konec QE nejen ukazuje selhání politiky ECB. Zdůrazňuje selhání hospodářských politik vlád.
Vlády by měly provádět reformy zaměřené na růst, kdy by snížily daně a přilákaly kapitál. Mnoho se ale neudělalo. Většina se pravděpodobně rozhodne znovu, že musí utrácet víc. Selhání se bude opakovat.
Daniel Lacalle
Z anglického originálu přeložil Mike
Zdroj: mises.org
Co přineslo první kolo slovenských prezidentských voleb
Jak začít a (ne)vyhrát 3. světovou válku? (Metoda Overtonova okna aneb jak prosadit neprosaditelné)
Perverzní tiskoviny, Sorosovy nadace a bruselská norma o svobodě médií
Proč nesouhlasím s žádnou stranou
Proč to ti chciválkové dělají?
Glosa MM: Vašáryová: Ukrajina vítězí!
Petr Macinka | Přísně tajné #71
Urza: Strachem proti svobodě (KSP24: Technologie včera, dnes a zítra)
Jan Fingerland: Výroky o „bílé vlajce“? Papež mluví jménem globálního Jihu, kde Rusko není říší zla
Čech, který hrál v Duně, stál na straně rodu Atreidů. Kaskadér Marek Svitek dubloval Joshe Brolina.
Za kulisy F1! Velký pohled do světa rychlých aut, byznysu a nostalgie po burácejících desetiválcích
Jana Gandalovičová 1. díl: Informace ze studie Pfizeru k mRNA vakcínám chtěli dát zřejmě do trezoru
§§§ Důležité upozornění: Diskuse pod články na webu epshark.cz reflektuje ústavní právo na svobodu slova a není v zásadě moderována. Každý diskutující tak nese osobní zodpovědnost za jím zveřejněné názory, které jsou někdy i v přímém rozporu s názory redakce, případně když nejsou relevantní se zněním zákona.§§§